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维尔利:综合环保技术龙头,持续超预期可期

发布时间:2014-09-10    研究机构:民生证券

事件:维尔利(300190)公告成为赤水市乡镇污水处理厂建设项目第一中标候选人,项目总投资额0.57亿元。

一、分析与判断

订单多点开花,公司业绩持续增长无忧

维尔利已从单纯渗滤液设备供应商成功转型为餐厨、生活垃圾、水、生物质、污泥多项业务的综合环保公司。公司订单结构持续优化,2012年新增订单仅有渗滤液2亿元,2013年新增订单8亿元(渗滤液2.5亿、餐厨1.3亿、水处理1.3亿、MYT2.8亿)。2014年,截止目前,公司已中标宁德、长春、日照、三亚四个餐厨项目,合计订单量1.7亿元,已超过2013年总和,污水处理订单0.5亿元,渗滤液订单1.9亿元,全国范围餐厨项目推广进度加快,预计下半年公司餐厨订单情况依然乐观。

技术平台搭建完成,静待爆发

政府引入民营资本投环保,投资方将更重视技术和工程质量,公司技术龙头的优势将越发明显:(1)水处理收购北京汇恒,具备平板膜技术、传统污水处理技术;(2)餐厨自身分选设备优势+收购国内厌氧发酵技术龙头杭能,综合技术能力全国领先;(3)生活垃圾处理采用全程无二噁英的欧洲最先进生活垃圾处理技术MYT;(4)污泥采用日本大和技术。技术平台搭建完成,公司未来订单持续爆发可期。

龙头地位基本确立,餐厨有望成公司业绩增长最大驱动力

我国即将推出第四批餐厨垃圾处理试点城市,而此前未完成推广任务的城市不得进行第四批试点申报,也加快了各试点城市开建餐厨项目的速度。我们认为维尔利有望成餐厨行业第一标的:(1)餐厨技术龙头地位确立;(2)公司目前已获得常州、宁德、长春、日照、三亚多个餐厨项目,且有常州100吨项目作为运行示范,大量工程案例是公司拿单优势;(3)以设备和工艺输出为主的商业模式最适合我国餐厨行业扩张,规避收集困难等带来的运营风险。

MYT为公司成长提供充分想象空间

近期我们调研了位于德国的MYT项目(MBT Plant),结论:MYT实现生活垃圾最大化利用,相比焚烧和填埋对环境更加友好,全程无二噁英产生,将有效解决一、二线城市垃圾项目选址难题。近期杭州居民抗议焚烧项目,杭州城投集团到维尔利考察MYT技术,杭州市天子岭垃圾填埋场是业内影响力最大的填埋示范项目,如果维尔利MYT技术能够在杭州进行中试示范,有望成为全国范围的示范工程。

盈利预测与投资建议

我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.71元、1.05元、1.50元,对应当前股价PE40、27、18倍,给予“强烈推荐”评级。

二、风险提示:

工程结算进度低于预期

申请时请注明股票名称