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维尔利:订单充沛保障短期业绩,多点布局促进长期发展

发布时间:2014-10-24    研究机构:招商证券

公司前三季度实现归属净利润同比增长99%,业绩符合预期。四季度历来是新增订单较密集期,后续订单量还将继续突破。目前,公司业务已从单一渗滤液处理向固废、污水处理等多领域拓展,新业务也将逐步开花结果,维持强烈推荐评级。

2014 年前三季度公司实现归属净利润同比增长99%,每股收益0.26 元,基本符合预期。2014 年前三季度,维尔利(300190)公司实现营业收入3.2 亿元,同比增长91%;营业成本1.9 亿元,同比增长100%;实现归属净利润0.4 亿元,同比增长99%,实现每股收益0.26 元,按最新股本全面摊薄每股收益为0.24元,业绩基本符合预期。

在手订单充沛促进业绩提升,并表杭能环境未来带来更大增量。2013 年,公司新签垃圾渗滤液相关订单2.5 亿元,餐厨垃圾处理BOT 项目工程订单1.4亿元,新签其他水处理项目工程订单1.3 亿元,新中标生活垃圾综合处理BOT项目2.8 亿元,充沛的在手订单为2014 年业绩提升提供保障。2014 年8 月,维尔利还完成了对杭能环境公司的收购,将为公司成长带来更大增量。

盈利能力基本稳定,收入大幅增长背景下费用率降低。2014 年前三季度,维尔利综合毛利率为39%,与前两季度基本持平,较去年同期略有降低,主要是由于去年同期公司工程收入少,而毛利率较高的运营业务在收入中占比较大;2014 年前三季度净利率为13%,较前两季度也基本持平,较去年同期有所提升,在收入大幅增长的背景下,公司费用率得以下降。

综合化业务布局仍在继续,期待新业务开花结果,维持“强烈推荐”评级。

2013 年前三季度,公司新增渗滤液处理订单2 亿元、餐厨垃圾订单1.8 亿元、乡镇污水处理订单0.3 亿元,累计新增订单4.1 亿元。四季度历来是新增订单较密集期,后续订单量还将继续突破。目前,公司业务已从单一渗滤液处理向固废、污水处理等多领域拓展,新业务也将逐步开花结果。我们测算2014~2016 年EPS 分别为0.67、0.91、1.13 元,维持“强烈推荐-A”投资评级,按2015 年35 倍PE 估值给予目标价31.85 元。

风险提示:项目收入确认滞后,餐厨垃圾、有机垃圾处理等新市场拓展受阻。

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