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维尔利2014年三季报点评:订单驱动业绩高速增长,净利润增长近一倍

发布时间:2014-10-28    研究机构:西南证券

业绩总结:2014年1-9月,公司实现营业收入3.19亿元,同比增长90.45%;营业利润4582万元,同比上升82.10%;归属于母公司的净利润为4200万元,同比增长98.67%;每股收益为0.26元。其中Q3每股收益为0.10元。公司预计2014年实现归属于母公司的净利润同比增长220%-250%。

订单落实驱动业绩大幅提升,子公司并表增厚业绩。公司第三季度实现营业收入1.32亿元(+134.15%),净利润1771万元(+155.58%),营业收入及净利润大幅增长的主要原因为:1)13和14年新签订单大幅增长,工程项目的开工促进前三季度工程收入大幅增长;2)新增杭州能源、湖南仁和惠明、常州艾瑞克等4家子公司并表,增厚了公司业绩。前三季度综合毛利率为39.09%,同比小幅下降(41.82%,-2.73%)其中Q3毛利率为39.61%,环比小幅增加(37.43%,+2.18),同比有一定下降(46.62%,-7.01%),我们认为主要系竞争加剧导致综合毛利率略有下降,但盈利能力仍维持在较高水平。期间费用率有一定下降。前三季度公司期间费用率达21.90%,同比下降了2.61%,主要系销售费用率和管理费用率的下降,费用管控较为合理。

充足订单支撑业绩增长,后续订单或将超预期。公司前三季度新增垃圾渗滤液工程及运营订单2.05亿元,餐厨垃圾处理工程订单1.77亿元,新中标乡村污水处理项目2771万元,新签订单合计4.09亿元,同时公司前三季度的运营业务大幅增长,累积实现运营收入5557万元,同比增长53%。我们测算公司目前新签及在手的订单超过10亿,较为充足的订单将支持公司业绩的持续增长,15年为“十二五”收官之年,以公司在垃圾渗滤液和餐厨垃圾处理上的运营经验和先进的技术水平,我们认为在后续的招投标中将有望持续中标大订单。此外,公司对杭能环境的收购实现了公司在有机废弃物处理上的产业链的延伸,凭借杭能环境在行业中的地位及业务规模,后续订单有望超预期。

新技术进行生活垃圾深度处理,后续推广值得期待。广州花都BOT项目采用MYT工艺进行垃圾深度处理及资源利用。与焚烧相比,新工艺环保优势显著,资源利用效率高。若能成功投运,我们看好MYT工艺在全国范围内的推广。

盈利预测及投资评级:我们根据业绩预告下调收益,判断认为业绩预告不及备考盈利预测的主要原因是项目建设进展不及预期。我们预计公司2014-2016年EPS为0.56元、0.85元、1.04元,对应动态PE分别为47倍、30倍和24倍。我们看好公司的长期发展前景,认为公司战略定位清晰,在传统渗滤液业务的基础上,多领域布局固废处理业务且优先顺序明确,短期内可重点关注公司的餐厨+垃圾处理业务,长期可重点关注公司在污泥+土壤修复领域的拓展。此外,公司在烟气、水处理领域已有布局,规模虽然不大但未来将有望逐步发力,打造成为综合性的环保服务商,维持公司“买入”的投资评级。

风险提示:竞争加剧致毛利率下滑;项目进展低于预期;并购引起的业绩波动。

申请时请注明股票名称