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维尔利:杭能并表,盈利大幅增长

发布时间:2014-10-31    研究机构:华泰证券

杭能并表,盈利大幅增长。2014年1-9月,公司实现主营业务收入31,931.66万元,较去年同期增长90.54%;实现归属于上市公司股东的净利润4,199.94万元,较去年同期增长98.67%,公司盈利大幅增长的原因在于合并报表范围新增杭州能源、湖南仁和惠明、北京汇恒及常州埃瑞克四家子公司。

餐厨业务领域的拓展将成为公司发展新支柱。2012年,国务院办公厅发布《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,根据建设规划,到2015年,我国的餐厨垃圾处理设施数量力争达到242座,处理能力达到3万吨/日。其中“十二五”期间餐厨垃圾专项工程投资规划为109亿。我们以常州项目投资成本来测算,3万吨/日餐厨处理设施总投资在210亿元。目前国内从事餐厨垃圾处理公司的数量并不多,集中度不高,具有资金、技术、经验等优势的企业将获得更好的发展机会。我们认为凭借在废水处理领域的技术优势,餐厨业务领域的拓展将成为公司发展新支柱,进军餐厨垃圾处理行业或将使公司获得较大收益。

收购杭能环境,实现优势互补。杭能环境在大中型沼气发电规模行业中排名第一,杭能在农业沼气利用领域市场优势显著,与公司原有客户、工艺技术等方面,均有互补性,有利于实现协同效应。目前我国有机废弃物利用程度低,随着国家逐步调整能源结构,推广生物质能源利用,有机废弃物资源化利用将迎来发展良机。

环保平台型公司初步形成。2014年1-9月,公司新增垃圾渗滤液工程建设及运营订单20,505.7174万元,新签餐厨垃圾处理项目工程订单17,738万元,新中标乡镇污水处理项目2,771万元。可见,公司在传统渗滤液业务的基础上,已实现多领域布局,如烟气、土壤修复、水务、沼气等领域,环保平台型公司已经形成。

评级:增持。公司评级:增持。我们认为随着对垃圾渗滤液排放控制措施的日趋严格,此前被市场忽视的存量市场有望被打开,市场规模将扩大1倍,作为渗滤液龙头企业,公司将尤为受益。此外,餐厨业务领域的拓展将成为公司发展新支柱,进军餐厨垃圾处理行业或将使公司获得较大收益。目前公司估值虽高于行业平均水平,但考虑公司在餐厨、沼气利用方面的良好发展前景,可以给予一定溢价,估值仍具提升空间,我们维持公司“增持”评级,认为公司合理价格区间为24.8-27.9元。

风险提示:行业竞争加剧引起毛利下滑;订单增长低于预期。

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