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维尔利点评报告:业绩点评,谷雨将应候,行春犹未迟

发布时间:2016-03-27    研究机构:广证恒生咨询

事件:

3月26日,公司发布2015年年报和2016年Q1业绩预告:2015年度,公司实现营业总收入9.61亿元,较上年同期增长47.70%;归母净利润为1.21亿元,较上年同期增长25.49%。2016年Q1,预计归母净利润1937万元-2323万元,较去年同期增长50%-80%。

投资要点:

行业高景气度保证公司业绩成长确定性。2015年公司全年业绩不达市场预期,主要原因在于收入确认的延后。我们认为,四季度工程收入延至春节前确认属于工程行业普遍情况,不影响公司成长的确定性。而公司一季度业绩预告的高增长再次应证了我们的观点。

谷雨将应候,行春犹未迟!我们认为,十三五期间,国家和多个地方政府都相继出台政策,大力引导和鼓励社会资本进入市政环保设施投资领域。目前,公司已由单一的渗滤液处理服务逐步向城市固废处理业务拓展,已在餐厨垃圾处理、污水处理、烟气治理、混合垃圾综合处理、生物沼气工程等领域均有布局。我们依然看好行业高景气度下,公司的快速成长。

全方位打造固废综合处理服务商,转型升级见成效。经过3年在固废综合处理业务上的积极布局,公司转型工作初见成效。15年8月公司中标西安220吨/日餐厨垃圾处理BOT项目,随后又签署了600吨/日垃圾焚烧发电项目合作框架协议。我们测算,仅就工程建设而言,类似西安项目,能增厚公司EPS约0.03,而类似礼县垃圾焚烧发电项目,能够增厚公司EPS约0.06。考虑到公司2014年摊薄后EPS为0.28,相应订单对于公司业绩增长提升作用显著。

依托杭能环境,全力进军沼气蓝海市场。2015年发改委和农业部联合印发《农村沼气工程转型升级工作方案》,鼓励发展沼气产业。

2015年度,杭能环境实现净利润5055.09万元,再次完成业绩承诺(承诺2015年净利润不低于5023.34万元)。我们认为,作为龙头企业的杭能环境在政策+行业双景气的大背景下有望对公司业绩带来超预期的提升。

定增2月初已过会,未来业绩高增长无忧:公司于9月发布非公开发行A股预案,拟发行不超过6000万股,募集资金不超过12亿元。目前预案早已于2月初过会。此外,公司在10月份公告,拟公开发行6亿元和非公开发行4亿元公司债。我们认为,公司在手订单饱满,通过大规模融资满足项目资金需求,未来业绩高增长无忧。

盈利预测与估值:预计公司16-18年EPS分别为0.64、0.80、1.04元,当前股价对应29、23、18倍PE。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:项目进度缓慢,餐厨垃圾处理行业发展速度不达预期。

申请时请注明股票名称