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维尔利公司公告点评:订单结算驱动业绩,定增完成助力拓展

发布时间:2016-07-15    研究机构:海通证券

投资要点:

要点。维尔利(300190)今日发布2016年半年度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润4556-5011万元,同比增长0-10%。预计报告期内非经常损益金额为300-450万元左右,主要为政府部门补贴及税费返还。

2015年下半年新签订单带动业绩增长。公司2016年上半年业绩增长主要来源于2015年下半年新签订单较2014年同期增长较多,项目施工进度在16年上半年达到收入确认节点。据我们统计,公司14年下半年新签订单总金额3.19亿元,而15年下半年新签订单总金额达到8.03亿元(框架协议不包含在内),同比增长了51%。同时公司16年以来新签2.37亿订单,将为16年全年贡献更多利润。

从渗滤液处理小市场切入环保大平台。公司上市初期专业从事生活垃圾和垃圾渗滤液处理,经过多年发展已成为城市污水及固体废弃物处理设施的投资、建设、运营等综合服务提供商。参股公司金坛金沙主营自来水供应,拥有总投资199,213.14万元的金坛市供水及管网改造工程PPP 试点项目。2015年公司污水及垃圾处理新中标订单共计7.41亿元,控股子公司常州埃瑞克新中标烟气处理项目工程4296.02万元,控股子公司北京汇恒新中标污水处理建设及运营工程1276.58万元。公司目前主业涉及垃圾渗滤液处理、餐厨垃圾处理、沼气产业、污水处理、固废处理以及大气处理等。根据我们测算,未来五年,公司主业垃圾渗滤液处理、餐厨垃圾处理、沼气产业的市场空间分别在75亿、120亿、300亿元左右。

定增完成助力业务拓展。公司16年5月公告非公开发行完成,总募集金额11.4亿元,发行价19元/股,资金主要投向“桐庐县城污水处理一级A 提标改造工程BOT 工程”、“温岭市垃圾渗滤液处理厂改扩建二期工程BOT 特许经营项目”、“桐庐县富春江镇七里泷污水处理厂项目”和“金坛市供水及管网改造工程项目”等,定增的完成将为以上项目提供资金保障,以上项目的顺利投产运营,将为公司提供持续的业绩支撑。

盈利预测与估值。预计公司2016、2017年实现归属母公司所有的净利润分别为2.36亿、3.07亿元,对应EPS 分别为0.58、0.75元,参考同行估值及维尔利业务增长,给予16年35倍动态PE,对应目标价20.3元,给予增持评级。

风险提示。(1)新签订单落地和建设进度不达预期;(2)PPP 项目落地有不确定风险;(3)市场竞争加剧使毛利率下降;(4)工程项目回款风险。

申请时请注明股票名称