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维尔利公司公告点评:收购进入节能和VOCs,业绩反弹可期

发布时间:2016-11-18    研究机构:海通证券

要点:维尔利(300190)11月17日公告,发行股份及支付现金收购汉风科技100%、都乐制冷100%股权,对价分别为6.5亿、2.5亿元。同时公司将于18日复牌。

收购进入节能和VOCs治理领域:汉风科技主业为节能,包括高压变频器、余热回收和少量烟气治理,采用合同能源管理模式,客户主要为钢铁、化工、水泥、电力等高耗能行业。收购对价6.5亿元,包括4.5亿股份和1.5亿现金。

业绩对赌16-19年2500、5000、8000、11800万元,17年以后业绩承诺在上市公司增资2亿的基础上实现。都乐制冷主营VOCs治理和回收,下游客户主要为油库的油气回收。收购对价2.5亿,全部股份支付。业绩对赌16-19年1000、2000、3100、4400万元,17年以后业绩承诺在上市公司补缴5001百万出资的基础上实现。上述股票支付价格均为15.9元/股,同时均有业绩超额奖励,超额部分的30%给标的公司管理层。通过此次收购,公司业务新增节能和VOCs治理,形成良好的协同效应,客户更加多元,可提供更加全面的能源和环境服务,将为公司提供又一新增长极。

传统业务保持稳定:公司以垃圾渗滤液起家,目前业务涵盖餐厨垃圾、生物质制沼气、危废等。渗滤液保持每年4亿元的收入;餐厨垃圾保持持续增长,预计2017年将超越渗滤液达到4亿元年收入;杭能继续保持快速增长,定增新引入的温氏股份与杭能业务形成良好的协同,未来增长潜力巨大。2016年公司受制于大项目开工延缓业绩增速平稳,未来随着项目的推进加速,公司增速将提升。

盈利预测与估值:只考虑公司主业增长,预计16、17年维尔利将实现归属净利分别为1.23、1.82亿元,对应EPS分别为0.3、0.45元;考虑汉风科技和都乐制冷17年并表,假设业绩承诺实现,对应收购后16、17年归属净利润分别为1.23、2.52亿元,对应摊薄后EPS分别为0.3、0.62元,给予17年35倍合理估值,对应目标价21.70元,给予增持评级。

风险提示:(1)收购进度低于预期;(2)项目推进速度低于预期;(3)并购整合不力。

申请时请注明股票名称