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维尔利年报点评:项目未达确认时点致业绩下滑,多个业务布局迎来收获期

发布时间:2017-03-31    研究机构:广发证券

部分项目未能确认收入,利润下滑23%

公司2016年实现收入7.73亿元,同比减少19.51%;归母净利润0.93亿元,同比减少23.06%。公司收入利润同比下滑主要原因是部分BOT项目未达到收入确认时点。公司资产负债表中存货(增加1.87亿元,增幅38%)、在建工程(增加0.61亿元,增幅202%)等科目侧面印证。公司一季度利润0.3-0.36亿元,同比增长50%-80%。

综合毛利率提升3个百分点,新增订单维持高位

2016年公司环保工程、BOT项目运营合计收入占比达87%,综合毛利率提升3.1个百分点。公司环保工程业务实现收入5.72亿元,同比下降28.70%;公司BOT项目运营实现收入1.03亿元,同比增长109%。2016年公司新中标餐厨项目6.65亿元,加上渗滤液、污水、沼气工程、烟气治理订单合计15.25亿元,是公司16年收入的2倍。

多个细分领域迎来快速增长期,为业绩增长提供强有力支点

餐厨(厨余)方面:“十三五”期间设备投资规划达180亿元,未来空间达850亿元。公司为餐厨行业龙头,样板工程+丰富工程经验,餐厨项目将加快异地复制。沼气工程方面,畜禽养殖、生物秸秆焚烧环保监管力度加强,“十三五”期间农村沼气工程总投资500 亿元,杭能环境是国内沼气工程龙头,公司16年订单已现加速趋势。VOC治理方面,14个省份先后推出VOC排污收费,石化领域为重心。油气回收行业体量大、同质化,易于做大规模,南京都乐冷凝技术领先,近3年毛利率和净利率持续提升,获得资金支持后业绩增长有望加速。

业务进入收获期,再融资加速在手订单推进

预计公司17-19年EPS分别为0.68/0.91/1.14元。公司业务布局进入收获期,14-16年新增订单12.7/15.2/15.25亿元,均远超当年收入。加之部分项目未结算出现16年盈利小年,则对应17/18年业绩高增长。公司2016年5月完成非公开发行,发行对象为常州产业投资集团等,发行价格19.00元,锁定期1年,外加债券融资,将会推动公司在手项目的推进,给予“买入”评级。

风险提示:项目进展不及预期,新领域拓展不及预期

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